上周“分贷分还”国储玉米(1486, -29.00, -1.91%)首度拍卖引发市场高度关注，从成交率看明显好于超期储存和蓆茓玉米拍卖，同时其模式和玉米品质提高促使成交价上涨，不过国内淀粉价格持续回落使得部分地区企业再度盈利困难，尤其是华北产区玉米企业盈利更为困难。具体分析如下：

　　华北玉米价格以跌为主

　　7月中旬以来华北地区大部玉米价格仍维持下跌态势，局部出现上涨，截止目前，山东潍坊地区深加工企业14.5%水分玉米主流收购价1940-1960元/吨，比上周同期下降40-50元/吨；河北秦皇岛地区深加工企业收购价1780-1900元/吨，高点比上周上涨100元/吨；石家庄辛集地区深加工企业收购价1760-1790元/吨，与上周持平；河南鹤壁地区深加工企业收购价为19500元/吨，比上周下降30元/吨。目前来看，华北地区缺口不大已经成为市场共识，尤其上周开始东北地区增加400万吨“分贷分还”的玉米拍卖，即使运至华北仍可能有利润，因此后期玉米价格主线仍然是下跌，但由于整体供应不显宽松，且阶段性局域性用粮紧张情况仍可能存在，其价格下跌空间会有限，甚至有反弹行情的可能。

　　“分贷分还”拍卖成交大增

　　7月14-15日开展“分贷分还”国家临时存储玉米竞价交易，参与竞价的均为2013年产“分贷分还”的玉米，其中内蒙古150万吨，辽宁30万吨，黑龙江20万吨，吉林200万吨，三等玉米竞拍底价分别为：黑龙江地区1500元/吨，吉林和内蒙古地区1550元/吨，辽宁地区1570元/吨。此前市场传言的拍卖底价为1550-1650元/吨，实际拍卖底价低于市场传言，需注意的是，交易规定此批玉米买方为依法注册或具有经营资格的国内粮油贸易、加工（用粮）、饲料生产企业（经营者），不同于此前每周二的超期玉米竞拍，贸易商可以参与“分贷分还”的玉米竞拍，这将有助于提高竞价交易的活跃程度。按照吉林地区1550元/吨的竞拍底价来估算，如果溢价1600元/吨成交，考虑到升贴水和出库费用等，出库成本估计在1680元/吨左右，意味着吉林本地企业进厂成本在1730元/吨左右，这有助于平抑当前东北地区玉米价格，若运至华北地区进厂成本可能在1900元/吨左右，相比当前华北地区玉米价格而言仍能有一定利润，所以此次投放范围虽然在东北，但华北企业仍可能有采购积极性。若运至广东地区到港成本则可能在1930元/吨，明显低于当前成本，因此也将对销区玉米价格有一定冲击。综合来看，此批新增的400万吨玉米将对当前及后期玉米价格产生较大影响。

　　酒精加工利润涨跌互现

　　7月中旬以来国内酒精价格稳中有涨，DDGS价格回落，截止目前黑龙江肇东地区酒精（普级酒精含税价，下同）出厂价4700-4750元/吨，山东潍坊地区出厂价5000-5100元/吨，河南南部地区出厂4600元/吨，均与上周持平；吉林四平地区出厂价4700-4750元/吨，比上周上涨50元/吨。黑龙江肇东地区酒精企业DDGS（蛋白含量28%，脂肪含量3%）出厂价2000-2050元/吨，低点比上周下降50元/吨；吉林四平地区出厂价2080-2100元/吨，比上周下降20元/吨；河南南阳（蛋白含量26%，脂肪含量10%）地区出厂价2000元/吨，比上周下降50元/吨。目前酒精市场维持淡季行情，下游多按需采购，但7月酒精行业迎来检修季，酒精供应量下滑对价格有一定支撑。近期进口DDGS持续到港，加之南方水产养殖及生猪养殖遭受打击，可能影响后期饲料需求，也导致国产DDGS价格承压。目前酒精企业加工利润涨跌互现，截止目前河南南阳地区酒精企业加工1吨玉米理论加工利润为58元/吨，比上周下降28元/吨；吉林地区酒精企业为106元/吨，比上周增加14元/吨，受检修影响，目前酒精行业开工率估计为51%，比上周下降1个百分点。短期来看，由于酒精消费仍处淡季，上涨空间不大，而DDGS受需求走弱影响仍有下降空间，酒精企业加工利润可能继续下降。

　　库存高企压制淀粉价格

         据了解，7月中旬以来国内淀粉价格继续下降，其中吉林长春地区玉米淀粉出厂报价为2250元/吨，黑龙江绥化地区玉米淀粉出厂报价为2250元/吨，河北石家庄地区淀粉出厂报价为2350元/吨，均比上周下降50元/吨；山东滨州地区为2200-2300元/吨，比上周下降100元/吨，6月下旬起华北地区淀粉出厂报价已经累计下调超过200元/吨，此外副产品胚芽粕、蛋白粉等价格也仍处于下行态势。尽管原料玉米价格走软，但淀粉及其副产品下跌幅度更大，加工企业加工利润缩减，目前如果不考虑折旧，吉林长春地区加工1吨玉米理论盈利213元/吨，比上周下降32元/吨，山东滨州地区理论盈利48元/吨，比上周下降34元/吨，目前国内淀粉企业开工率仍然保持80%左右的较高水平，因为开工仍有一定利润。从需求来看，南方地区受强降雨影响，运输不便，影响采购，在高开工率而需求相对疲软的情况下，加工企业淀粉库存继续增长，压制淀粉价格。

　　展望后市，虽然国家放出新招“分贷分还”，交易资格扩大到“依法注册或享有经营资格的国内粮油贸易、加工和饲料生产企业”，当然投放量放大促使成交出现量价齐升，不过短期来看，玉米价格失去支撑力，玉米淀粉持续回落，淀粉企业利润缩水，酒精企业夏季轮休，玉米竞拍热情均受开工率限制。同时，考虑到距离秋季新玉米上市时间已经越来越近，终端大批量备货的可能性下降，在看好优质玉米抗跌性的同时，我们对于庞大玉米库存的担忧并未消除，因而农产品期货网分析师认为短期玉米市场价格或将陷入涨跌两难的境地。